啪啪噜

2020-01-24 07:43:02

啪啪噜█【啪啪噜】()提供美女脱衣高清人体艺术图片和电影,视频在线欣赏,希望啪啪噜收集的美女脱衣高清人体艺术图片您会喜欢。啪啪噜将每天发布各种美女写真图片供大家欣赏,策略摘要 【蛋白粕】供应端,2019/20年度美豆顺利上市,南美豆面积预增,尽管天气目前看中性,但转向厄尔尼诺的概率在增大,这可能导致南美豆减产,从而利多蛋白粕。需求端,2019年底生猪存栏仍相对偏低,如果非洲猪瘟疫情稳定,预计2020年生猪行业产能修复。预计豆粕需求跟随生猪存栏恢复而逐渐走高。总体上,价格处于相对低位,蛋白粕震荡上行。 风险因素:天气、双方贸易关系,疫情。 【油脂】供应端:受累于2019年上半年降水偏低,马棕油步入减产周期,奠定牛市基础。需求端多重利好发酵:印度恢复采购马棕油,印尼B30和马来B20提高生物柴油掺兑比例,国内油脂整体库存同比下降。总体上,预计油脂价格震荡偏强。 风险因素:天气、生柴政策执行、贸易关系。 一、2019年行情回顾 2019年初蛋白粕价格低迷,因2018年底双方关系向好发展。2019年五一前双方贸易关系再度恶化,蛋白粕快速脱离底部,豆粕指数回到2700上方。双方贸易关系形势复杂支撑蛋白粕价格相对坚挺。同时2019年随着猪瘟效应发酵,生猪存栏同比大降40%或更多,生猪价格飙升,养猪利润丰厚。蛋白粕添加比例提至最高,需求降幅有限,也对蛋白粕价格形成支撑。 2019年上半年油脂表现仍相对低迷,不及蛋白粕。但印尼、马来降水持续偏低,为后市上涨埋下伏笔。8月份多家机构奔赴产地调研,不断确认棕油减产,以及印尼B30带来棕油消费预期增长,棕油引领油脂板块上涨。进入4季度油脂消费旺季,以及双方贸易关系悬而未决,油脂库存持续下降,价格也有望延续强势。 图1:油脂油料期货价格走势 数据来源:Wind 中信期货研究部 图2:油脂油料现货价格走势 数据来源:Wind 中信期货研究部 二、2020年市场预测 蛋白粕:供应端,2019/20年度美豆顺利上市,南美豆面积预增,尽管天气目前看中性,但转向厄尔尼诺的概率在增大,这可能导致南美豆减产,从而利多蛋白粕。需求端,2019年底生猪存栏仍相对偏低,如果非洲猪瘟疫情稳定,预计2020年生猪行业产能修复。预计豆粕需求跟随生猪存栏恢复而逐渐走高。总体上,价格处于相对低位,蛋白粕震荡上行。 风险因素:天气、双方贸易关系,疫情。 油脂:供应端:受累于2019年上半年降水偏低,马棕油步入减产周期,奠定牛市基础。需求端多重利好发酵:印度恢复采购马棕油,印尼B30和马来B20提高生物柴油掺兑比例,国内油脂整体库存同比下降。总体上,预计油脂价格震荡偏强。 风险因素:天气、生柴政策执行、贸易关系。 三、2020年关键因素分析 (一)蛋白粕:上游看天气,下游看疫情 1.1 上游看天气:南美大豆增产路上或现拦路虎,厄尔尼诺可能引发一波升势 目前北美大豆收割完毕,美豆价格承压下行,走向“收割低点”。11月美豆供需平衡表变动不大。2019/20年度美国大豆期初库存9.13亿蒲,播种面积7650万英亩(收获面积7560万英亩),单产46.9蒲/英亩(3.15吨/公顷),产量35.5亿蒲(9662万吨),出口量17.75亿蒲(4831万吨),均与10月预测值持平;压榨量小幅下调0.15亿蒲至21.05亿蒲(5729万吨),期末库存上升0.15亿蒲至4.75亿蒲(1292万吨),仍为历史次高水平。考虑美豆收割期间经历了低温天气,USDA可能在12月下调美豆单产预估,或利多美豆。 当前双方贸易关系进展缓慢,向好则利多美豆,向差则利空美豆。未来利多的因素还可能来自于南美大豆。一方面来自播种进度延迟。目前南美大豆处于播种期。近期巴西大豆播种遇阻。截至11月22日,巴西新一年度(2019-20年度)大豆种植已完成预估种植面积的77.3%,低于去年同期和五年均值。阿根廷大豆面积或增,但目前进度不佳。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称,在截至11月20日的一周,阿根廷2019/20年度大豆播种进度达到31.3%,高于一周前的19.7%,比去年同期落后1.7%。过去一周大豆播种面积新增加200万公顷。交易所预计2019/20年度大豆播种面积为1770万公顷,高于早先预估的1760万公顷。 另一方面是生长期可能遭遇厄尔尼诺。多家气象机构的预测显示,未来气候中性的概率不断下降。而SOI和NOII均处于厄尔尼诺区域。如果这种情况持续,南美可能在重要生长期,即2020年1-2月遭遇厄尔尼诺,面临减产风险。 图3:美豆供需平衡表可能在12月下调单产 数据来源:Wind 中信期货研究部 图4:南美大豆如果减产,将令全球豆类市场供需吃紧 数据来源:Wind 中信期货研究部 图5:机构预测厄尔尼诺发生概率为46% 数据来源:IRI 中信期货研究部 图6:气候中性,但厄尔尼诺概率正提升 数据来源:IRI 中信期货研究部 图7:SOI处于厄尔尼诺区域 数据来源:NOAA 中信期货研究部 图8:INO处于厄尔尼诺区域 数据来源:NOAA 中信期货研究部 1.2 下游看养殖:疫情反复是主基调,下半年生猪存栏或稳步回升 非洲猪瘟疫情具有高传染、高死亡、难根除的特点,因此疫情反复在所难免。按照巴西的经验,1978年疫情爆发,1984年宣布疫情彻底被控制,前后经历的6年时间,损失1300万美元(按照1978年汇率换算),其中屠宰补偿款21.18万美元。中国2018年8月3日正式宣布非洲猪瘟疫情爆发,历时1年多,要真正控制疫情可能还有很长一段路。 母猪淘汰对应10个月后生猪新增供给减少。假设疫情没有恶化,那么可以从去年疫情两次集中爆发的时间点来推算生猪存栏可能的低点。2018年11-2月和2019年3-7月是母猪-产能去化两个加速阶段。上述两个母猪产能加速下滑的阶段,分别对应2019年9-12月、2020年2-5月生猪供给的减少。从能繁母猪和生猪出栏量的关系可以推算出2020年5月之前生猪存栏量或维持低位。鉴于疫情反复和不确定性,预计生猪存栏回升时间点后移1-2个月,生猪价格高位或贯穿2020年上半年。对应豆粕需求,上半年可能仍不乐观,下半年才有望开启稳步上升趋势。 图9:能繁母猪存栏环比降幅 数据来源:NOAA 中信期货研究部 图10:预计生猪价格涨势延续到2020年9月 数据来源:NOAA 中信期货研究部 1.3 四年一周期,上涨或可期 回顾过去20年,豆粕价格走势差不多经历了4个涨跌周期,几乎每个价格高点都有天气助力。其中以2012年拉尼娜造成北美大豆减产最为著名。当年美豆单产跌破40蒲式耳/英亩。2016年初厄尔尼诺导致南美大豆减产,CBOT大豆和连豆粕在短短2个多月涨幅均超过30%。 2016年6月至今,豆粕持续弱势。2018年4月高点因为双方贸易战爆发,大豆进口预期骤降,市场担忧豆粕供需偏紧。2019年5月双方关系恶化,市场担忧再起。不过要想彻底扭转豆粕颓势,有赖于供应下降和需求增加。供应主要看南美2019/20年度减产幅度,需求主要看生猪修复程度。前文已经提到厄尔尼诺或发生,导致南美豆减产,奠定豆粕上涨基础,而生猪产业修复带来豆粕需求增长可能成为下半年上涨的动力。2020年6月-8月的周期高点值得期待。 图11:豆粕价格每次上涨几乎都有天气助力 数据来源:Wind 中信期货研究部 (二)油脂:供减需增,价格预计偏强 2.1 供应减少:旱情效应叠加季节性减产,棕油产量堪忧 干旱导致棕油减产。通常情况下,月降水量偏少,会导致10个月后棕油产量下降。数据显示,马来、印尼降水不佳。2019年上半年马来西亚降水持续低于历史区间,印尼降水持续低于5年均值。马来西亚10月棕油产量环比走低,低于预期,提前进入减产周期。预计旱情效应持续发酵,叠加季节性减产,棕油产量堪忧。 图12:马来西亚降水持续低于历史区间 数据来源:NOAA 中信期货研究部 图13:印尼降水持续低于5年均值 数据来源:NOAA 中信期货研究部 图14:马来西亚棕油产量10月环比走低,低于预期 数据来源:NOAA 中信期货研究部 图15:马来棕油库存远低于年初,预计持续走低 数据来源:NOAA 中信期货研究部 2.2 需求增加:生物柴油需求增长 马来和印尼两大棕油主产国将在2020年加大国内生物柴油添加比例,利好棕油消费。其中马来从B10提高到B20,印尼从B20提高到B30,分别提高国内棕油使用量360万吨和260万吨。尽管当前原油价格没有达到80美元/桶,生物柴油的价格优势并不明显。但印尼、马来从国家战略角度推行生物柴油使用,预计将运用政策补贴等手段来保证新比例的施行,长期利好棕油消费。 图16:印尼棕油供需平衡表收紧 数据来源:Wind 中信期货研究部 图17:马来棕油供需平衡表收紧 数据来源:Wind 中信期货研究部 2.3 国内春节旺季,油脂强势延续 目前正值春节消费旺季。截至11月22日当周,豆油消费同比+3%,棕油消费同比+192%,菜油消费同比-63%。油脂整体消费同比+4.5%。预计随着旺季需求释放,油脂消费量同比增幅将继续扩大,有助于油脂保持强势。 图18:豆油周成交旺季特征明显 数据来源:Wind 中信期货研究部 图19:棕油消费好于去年同期 数据来源:Wind 中信期货研究部 图20:菜油有价无市 数据来源:Wind 中信期货研究部 图21:油脂消费同比+4.5%,预计增幅还将扩大 数据来源:Wind 中信期货研究部 (三)预计上半年油强粕弱,下半年油弱粕强 鉴于当前油脂库存去化明显,豆粕库存也大幅低于去年,油粕此前库存压力消失。总体上,油粕库存压力不大。节奏上,棕油减产成为现实,油脂消费旺季持续,我们判断2020年上半年油强粕弱。南美豆或因厄尔尼诺减产,蛋白粕需求增长来自生猪行业产能修复,预计2020年下半年油弱粕强。 图22:油脂库存去化明显-豆油 数据来源:Wind 中信期货研究部 图23:油脂库存去化明显-菜油 数据来源:Wind 中信期货研究部 图24:油脂库存去化明显-棕油 数据来源:Wind 中信期货研究部 图25:库存去化明显-豆粕 数据来源:Wind 中信期货研究部 图26:中国(大豆)供需平衡表 资料来源:中信期货研究部 图27:中国(豆粕)供需平衡表 资料来源:中信期货研究部 图28:中国(菜粕)供需平衡表 资料来源:中信期货研究部 图29:中国棕榈油供需平衡表 资料来源:中信期货研究部 图30:中国豆油供需平衡表 资料来源:中信期货研究部 图31:中国菜籽油供需平衡表 资料来源:中信期货研究部 四、风险提示 蛋白粕:2020年蛋白粕价格上行驱动主要来自供应端因天气减产、需求端的生猪行业修复。双方贸易关系预计僵持,利多豆粕。风险在于:1)天气正常,南美大豆丰产;2)疫情再次大规模爆发,生猪行业产能再度大幅下滑,需求低迷;3)双方贸易关系好转,美豆加征征税取消,豆粕成本下行。 油脂:2020年油脂价格上行驱动主要来自供应端产地减产、需求端的生物柴油需求预增。双方、中加贸易关系预计僵持,利多油脂。风险在于:1)产地棕油减产低于预期;2)生柴政策执行力度不足;3)双方、中加贸易关系好转,油脂成本下行。 中信期货 陈静 王聪颖 王燕 高旺 新浪财经公众号 24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)交易所信用保护工具试点工作进入新里程。 近日,信用保护工具迎来品种扩容,首批信用保护凭证也正式落地。 2018年11月,交易所市场的信用保护工具试点启动,信用保护合约率先落地。第一财经从上海证券交易所方面了解到,首批信用合约共5单,分别由海通证券、中信证券、中信建投证券、华泰证券、国泰君安证券等创设,合计创设名义本金1.88亿元,有效支持债券融资65.4亿元。 交易所信用风险保护工具,包括信用保护合约、信用保护凭证两类品种。信用保护合约的特点是,产品相对灵活,由信用保护交易双方直接签订,后期不得进行转让。信用凭证类则相对标准化、定价市场化,在发行和认购后允许买方进行转让,产品的体系架构也更为健全,需要创设机构在产品设计中做好风险把控。 据上交所方面介绍,信用保护工具试点一年以来,沪市目前已基于18个参考实体创设37单信用保护合约,名义本金共计22.7亿元,支持债券融资125.4亿元,目前已有23家机构成为上交所信用保护合约核心交易商。 更大的变化,来自于市场的认知。“还记得我们做第一单交易所信用保护合约时,市场参与者非常少。但近期发信用保护凭证时,认购机构数量和参与度都有很大的提升。信用保护合约运行的这一年,市场对这类产品的认可度明显提高。”海通证券债券融资总部副总经理郭实表示。 信用风险缓释工具,对市场而言并不陌生。国际市场上,以信用违约互换(CDS)为代表的信用衍生品已是常规且成熟的基础金融衍生产品。在我国,银行间市场信用风险缓释工具试点在2010年启动,目前已经推出了信用风险缓释合约(CRMA)、信用风险缓释凭证(CRMW)、信用联结票据(CLN)和CDS四项产品。 对于不同的投资者而言,这类信用衍生品的投资价值有所不同。有券商机构人士就举例称,对于基金管理公司等买方来说,可以通过信用衍生品及时对冲风险,降低出现损失的可能;也能从价格发现的角度,对投资者提供重要的投资参考。对于银行来说,信用衍生品在资本缓释、授信释放等方面也发挥重要的作用。 进入今年以来,债券市场违约事件时而发生,信用风险有所抬升,对投资者信心造成一定的影响。部分企业尤其是民营企业出现融资困难、融资成本高企的情况。中央经济会议指出,要深化金融供给侧结构性改革,疏通货币政策传导机制,更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。证监会近日也明确提出,要加大债券市场产品工具创新,提升支持实体经济的能力。 “过去一年,交易所信用保护工具对民企发债时的增信效果显著,”.东吴证券固定收益总部总经理助理、创新业务部总经理胡俊华就透露,其年内负责的几单公司债券发行,按照当前市场和行业情况存在较大的发行难度;但因设计了“债券发行+信用保护合约”的方案,最终都顺利落地。 “信用衍生品市场的发展需要长期培育。而渐进和逐步的发展,也需要避免投机炒作,方能使这个产品稳健发展。”对于交易所信用风险保护工具的发展前景,上述券商人士表示,当前中国非金融企业类贷款规模和债券市场规模庞大,非常需要信用衍生工具满足风险对冲需求。同时,中国的投资者类型越来越多样化,投资需求也更加丰富,预计未来会有更多机构参与到交易所信用保护工具的市场。而伴随相关配套制度和规则的完善,信用衍生品市场活跃度相信将会逐步提升。 新浪财经公众号 24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 海外/农林牧渔/电气设备/钢铁/公用事业/宏观每日一图 来源:广发证券研究 目录 海外|澳门博彩数据跟踪:12月GGR降幅符合预期,最坏的时候已经过去 农林牧渔 |全球转基因商业化历程,关注国内政策变化 电气设备 |繁荣依旧,景气带动增长 钢铁 | 2020年1月投资策略:看好需求韧性,优选低估值、高股息公司 公用事业 |销气量增速回落,城燃表现尚佳 宏观每日一图|部分商品的金融属性处于历史较低水平 海外 澳门博彩数据跟踪:12月GGR降幅符合预期,最坏的时候已经过去 12月GGR同比下滑13.7%,符合预期。据DICJ在1月1日披露,19年12月澳门博彩毛收入(GGR)为228.4亿澳门币,同比下滑13.7%,环比基本持平。横琴高铁通车后经由横琴口岸入境澳门游客人次有望显著增长。据澳门统计局披露,11月入境澳门的游客人次为291.0万,同比下滑10.9%,为18年2月以来首次出现同比下滑。其中,广东省外的内地游客人次为98.9万,同比下滑27.2%,为澳门游客人次下滑的主要原因。监管机构发布多项惠及澳门的金融政策,可能对博彩业产生一定积极影响,近期出台的多项惠及澳门金融发展的政策,将使得资金进出澳门特区的渠道更加便利,这可能对澳门博彩业产生一定积极影响。 风险提示:澳门入境签证政策变动的风险;外汇管制收紧的风险;来自亚洲其他国家赌场竞争的风险;赌牌续期的风险。 本摘要选自广发研发中心研报:《澳门博彩数据跟踪:12月GGR降幅符合预期,最坏的时候已经过去》 对外发布时间:2020年1月2日 报告作者:胡翔宇 S0260517080001;陈佳(金麒麟分析师)妮 S0260519070002 农林牧渔 全球转基因商业化历程,关注国内政策变化 转基因技术具有竞争优势,全球商业化超20年,转基因技术是现代农业生物技术的核心组成部分,转基因技术具有加快育种进程、突破种间生殖隔离、有目的改造品种、减少环境污染等优势。美国对于转基因食品的监管政策逐步演进,推动转基因作物商业化的进展,转基因应用率不断提升。从转基因到全球种业,高昂的研发和法律成本下,企业并购成为发展主旋律。投资建议关注国内转基因政策变化,先行公司有望获得先发优势。 风险提示:政策风险、食品安全、研发进展不达预期等。 本摘要选自广发研发中心研报:《全球转基因商业化历程,关注国内政策变化》 对外发布时间:2020年1月1日 报告作者:王乾(金麒麟分析师) S0260517120002;钱浩(金麒麟分析师) S0260517080014 电气设备 行业繁荣依旧,景气带动增长 对于风电行业,市场主要担心两个问题:2021年国内新增风电装机出现断崖式下降,风电机组的招标价格出现大幅下降。新增装机预计增长超20%,行业繁荣依旧。在限电改善,政策调整和大规模存量项目等因素的影响下,我们预计2019年和2020年国内新增风电装机分别为25GW和30GW,年均增长超过20%。对于风电零部件企业将来,为了支撑旺盛的需求,部分零部件企业在2019年下半年完成了产能扩张,支撑了2020年出货量的提升,同时依然紧张的供需,支撑着产品的价格。我们认为在新增装机上行的趋势下,零部件企业伴随着产能的扩张和周转率的提升,实现了收益率水平的提高。同时在原材料价格下降的预期下,毛利率也有望出现边际改善。 风险提示:政策变化影响行业预期,补贴发放不及时影响行业的现金流,钢材价格下降不及预期。 本摘要选自广发研发中心研报:《行业繁荣依旧,景气带动增长》 对外发布时间:2020年1月1日 报告作者:华鹏伟(金麒麟分析师)S0260517030001 钢铁 2020年1月投资策略:看好需求韧性,优选低估值、高股息公司 2020年1月份展望。(1)政策面:宏观经济“稳增长”重要性明显提升。中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5PCT。(2)需求端:钢材库存处于2014年以来底部预计钢铁需求相对稳定。(3)供给端:多地出台限产政策,预计钢铁供给弹性同比减弱。(4)成本端:受限环保限产、煤焦资源供应偏紧;铁矿石发货量和到港量逐步恢复。钢铁供需格局相对平衡、钢价稳中有升,原料端相对偏弱,预计钢材盈利将改善。 重点关注区域供需格局好、环保基础较好、产量存弹性、有分红预期的区域龙头;关注弱周期、产品结构高端、产能存弹性的优质特钢龙头;看好景气偏好的油气管板块。 风险提示:宏观经济大幅波动;主流矿产量完成不达预期、非主流矿增产不达预期;环保政策超预期严格;贸易摩擦致外需下降超预期。 本摘要选自广发研发中心研报:《2020年1月投资策略:看好需求韧性,优选低估值、高股息公司》 对外发布时间:2020年1月1日 报告作者:李莎S0260513080002 公用事业 销气量增速回落,城燃表现尚佳 天然气消费量增速回落,煤改气有序推进。2019年我国天然气消费量增速有所回落,根据国家发改委数据,2019年1-10月我国天然气表观消费量为2463亿立方米,同比增速回落8.5pp 至9.5%,主要受到经济下行以及工业生产放缓的影响。国产气增储上产,俄气入境带来进口气增量。2018年夏季以来我国天然气开采取得较大突破。供需宽松及顺价调整双重作用,毛差预计改善。上游国产气增产上量、进口能力不断提升,下游消费增速放缓,我们预计2019年供需缺口维持去年水平,未来天然气供需情况乐观。城燃表现尚佳,长期看好城燃企业发展。 风险提示:油价等可比燃料价格大幅上涨,天然气价格政策推动不及预期,“煤改气”政策实施不及预期,项目进度不及预期,管网运营机制改革不及预期。 本摘要选自广发研发中心研报:《销气量增速回落,城燃表现尚佳》 对外发布时间:2020年1月1日 报告作者:韩玲S0260511030002 宏观每日一图 部分商品的金融属性处于历史较低水平 新浪财经公众号 24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

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